盛谷策略西上海（605151）2025年中报财务分析：营收增长但盈利承压，应收账款与有息负债显著上升

近期西上海（605151）发布2025年中报，本站财报模型分析如下：

财务表现概览

西上海（605151）2025年中报显示，公司营业总收入为8.3亿元，同比增长30.1%。尽管收入实现较快增长，但盈利能力出现明显下滑。归母净利润为-709.37万元，同比下降116.08%；扣非净利润为-365.73万元，同比下降110.33%。第二季度单季营收达4.6亿元，同比增长22.7%，但归母净利润仅为56.75万元，同比下降97.14%；扣非净利润为562.13万元，同比下降67.37%。

盈利能力分析

公司毛利率为17.59%，同比下降21.79%；净利率为0.6%，同比减少92.83%。每股收益为-0.05元，同比下降115.15%；每股净资产为10.03元，同比下降2.42%。三费（销售、管理、财务费用）合计为8204.91万元，占营收比重为9.88%，同比上升14.68%。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为2.18亿元，同比增长16.01%；应收账款达9.66亿元，同比增幅为47.97%；有息负债为3.2亿元，同比增长58.84%。每股经营性现金流为-0.19元，较上年同期的-0.23元改善17.66%。

财务变动原因说明

应收账款上升：主要因已销售未达到结算条件的产品增加，导致合同资产增长37.24%。短期借款大幅增长（134.47%）：系企业合并新增纳入合并范围公司的短期借款。财务费用激增（632.61%）：主要由于银行借款利息支出增加及合并范围扩大带来的利息支出上升。研发费用增长（68.5%）：受企业合并影响，新增武汉元丰和余姚高歌相关期间的研发费用。投资收益下降（-65.28%）：理财产品投资收益减少。公允价值变动收益大幅下滑（-336.31%）：因未到期理财公允价值变动收益减少及私募基金公允价值变动损失计提。其他应付款增长（52.06%）：主要因已宣告但尚未支付的应付股利计入期末余额。

风险提示

财报分析工具提示需重点关注公司应收账款状况，应收账款与利润的比值已达2760.66%，反映出盈利质量偏低，回款压力较大。此外，有息负债增速远高于营收增速，叠加财务费用剧增，可能对公司未来盈利修复形成制约。

经营与战略动向

公司主营业务为汽车零部件制造与综合物流服务，受益于新能源汽车渗透率提升及出口增长，2025年上半年新增项目超50个，预估年销售额超5亿元。通过并购武汉元丰和余姚高歌，拓展制动器、转轴及汽车饰件产能，完善区域布局。但并购也带来合并范围变化，对多项财务指标产生显著影响。

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